老李翻看财报时发现个魔幻现实：京东方2024年扣掉杂七杂八费用的真实利润是38亿。 而隔壁中远海控呢？ 光是把钱存在银行收利息，再扣掉自己借钱的成本，净利息收入就有32亿。 一家全球面板霸主忙活一整年，赚的辛苦钱只比另一家公司躺赚的利息多6个亿。
老李盯着数据愣了半晌：“当年我差点买了京东方股票，就图它便宜——几块钱一股，全球第一，听着多提气！ 现在想想真后背发凉......”
一、数字会说话：38亿 VS 32亿的残酷对比
京东方去年营收冲到1984亿，和中远海控的2339亿基本处于同一量级。 但走到利润这一步，差距就撕裂了：京东方扣非净利润38亿，中远海控利息净收入32亿。 换句话说，面板巨头累死累活的成果，被航运公司的“睡后收入”轻松逼近。
这还不是京东方的“史上最差”。 2021年赶上疫情宅家潮，面板价格飞涨，京东方扣非净利润一度冲到239亿。 谁知好景不长，2022年和2023年直接跌到亏损。 2024年好不容易爬回38亿，但这点利润在高耸入云的成本面前，就像沙漠里的一滴水。
二、烧钱机器：固定资产2049亿背后的血泪账
翻开京东方的家底，4300亿总资产里，光是厂房设备等固定资产就堆到2049亿。 加上302亿在建工程，占掉总资产的半壁江山。 这些庞大设备每年要吃掉369亿折旧费——相当于把19%的营收直接烧成灰。
更扎心的还在后面。 京东方去年还在砸钱扩建：630亿搞AMOLED产线，290亿押注新型显示产线。 光成都8.6代线就要和三星硬碰硬。 而重庆B12项目已经成了“出血点”——去年亏超20亿，直接把小股东拖累到贡献了-12亿亏损。
三、库存劫：233亿存货悬着大刀
仓库里的面板更让老李心惊胆战。 账上301亿存货，公司自己就先计提了68亿减值准备。 其中库存商品150亿，减值准备就占到40亿，比例高达26.7%。 也就是说，仓库里每囤4块钱的面板，就有1块钱可能烂在手里。
面板行业价格波动堪比过山车。今天还在赚钱的型号，明天可能因为竞争对手降价直接变废铁。 这导致京东方过去五年计提的存货减值超过200亿，比同期利润总和还高。
四、借债狂奔：1454亿借款压弯腰
为了伺候这些“吞金兽”，京东方背上了天文数字的债务。 短期借款16亿、长期借款1009亿、一年内到期借款429亿，合计1454亿借款把负债率推到52.4%。 行业人士直呼：“这哪是做面板，分明是开银行！”
1454亿什么概念？ 按京东方每年30亿左右的利润水平，要还清得花48年。 更残酷的是，这些债务光利息每年就吞噬掉数十亿——38亿利润里，近三成要拿来给银行打工。
五、研发迷局：22745人换不回利润
财报里有个数据很亮眼：研发费用131亿，研发人员22745名，累计专利超10万件。 但诡异的是，这么庞大的研发军团砸进去的钱，产生的直接回报几乎看不见——扣非净利润38亿，不到研发费用的零头。
研发支出占营收比重高达6.6%，远高于制造业3%的平均线。 可惜这些专利多集中在屏幕面板改进、传感器等领域，缺少像三星手机那样可以自主收割利润的应用终端。 在实验室里的技术突破，迟迟无法变成真金白银。
六、百万散户梦碎：ROE 4%的残酷真相
京东方A股股东数高达100万，仅次于“散户大本营”东方财富。 很多人和老李当初想法一样：“股价才三块多，国家战略产业，买着安心！ ”但现实骨感到刺眼：净资产收益率（ROE）只有4.05%。
作为对比，中远海控在景气年份能给出60%的ROE，低谷期也有10%。 而银行理财普遍收益在3%左右——这意味着持有京东方股票的真实回报，跟存银行差不了多少，风险却高出天际。
当你在股东大会听说公司又投资了300亿新产线，隔壁中远海控股东却在讨论怎么花掉账上2000亿现金。 百万散户终于看清，自己押注的“大国重器”梦，不过是设备折旧清单上的一串零。#夏季图文激励计划#
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